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【CFA知识点】资产证券化的概念

2020-11-26 15:13备考经验 人已围观

简介银行和投资公司通过购买和重新包装证券或其他资产来创造新的金融工具。例如抵押贷款银行通常通过借钱给房产所有者来发起成千上万的住房按揭,然后它们将这些按揭贷款放入一个资产池,并把资产池份额作为过手证券向投资者出售,这些也被称为抵押贷款支持证券。所有扣除按揭费用后的本金和利息支付将按月向投资者转移。购买这些过手证券的投资者获得了一种证券,这种证券总体来说拥有与资产池中的按揭贷款相同的净现金流和相关风险。...

  银行和投资公司通过购买和重新包装证券或其他资产来创造新的金融工具。例如抵押贷款银行通常通过借钱给房产所有者来发起成千上万的住房按揭,然后它们将这些按揭贷款放入一个资产池,并把资产池份额作为过手证券向投资者出售,这些也被称为抵押贷款支持证券。所有扣除按揭费用后的本金和利息支付将按月向投资者转移。购买这些过手证券的投资者获得了一种证券,这种证券总体来说拥有与资产池中的按揭贷款相同的净现金流和相关风险。

  这个购买资产、把它们放入资产池、并出售代表资产池所有权的证券的过程,称为资产证券化。

  抵押贷款支持证券是一个高度分散的抵押贷款组合,相对于个人抵押贷款来说具有违约损失和提前支付更可预见的优势。它们对于无法高效维持按揭贷款但又想投资于抵押贷款的投资者来说是非常有吸引力的。通过对抵押贷款池的证券化,抵押贷款银行允许没有足够资金购买成百上千抵押贷款的投资者获得按揭贷款高度分散化和规模经济带来的收益。

  资产证券化大大提高了抵押贷款市场的流动性,因为它允许过手证券投资者间接购买抵押贷款,否则投资者将不会购买。由于与抵押贷款支持证券(债务证券对于抵押贷款组合要求一个规定的现金流)相关的金融风险比个人抵押贷款更可预见,所以抵押贷款支持证券更易于定价,而且在投资者需要融资的时候也更易于出售。抵押贷款支持证券的这些特点使得抵押贷款支持证券市场比个人抵押贷款的市场更具流动性。由于投资者认为流动性,即想卖时能够卖出的能力很有价值,所以他们愿意为抵押贷款支持证券支付比个人抵押贷款更高的价格。由于更高的抵押贷款价格意味着更低的贷款利率,因此房产所有者也能从中受益。

  抵押贷款银行也是一种金融中介,因为它联系了想要购买抵押贷款的投资者和想要贷款的房产所有者。住房所有者向银行出售抵押品来获取银行的贷款。

  一些抵押贷款银行通过向其他产生贷款的银行买入抵押贷款来形成抵押贷款资产池。这些抵押贷款银行也是金融中介,因为它们联系了抵押贷款的卖方和抵押贷款支持证券的买方。即使这些抵押贷款的卖方是原始贷款人而不是借款人,抵押贷款支持证券创造的流动性带来的好处最终仍然会流回借款人。

  过手证券的创造一般来说发生在抵押贷款银行的账户上。抵押贷款银行买入抵押贷款并出售价值基于抵押贷款池的过手证券。在银行账户上,抵押贷款作为资产,而抵押贷款支持证券作为负债。

  在许多资产证券化过程中,金融中介通过设立特殊的公司或者信托来购买这些资产和发行证券,从而避免将这些资产和负债放在其资产负债表上。这些公司和信托被称为特殊目的工具(special

  purpose vehicles,SPVs)或者特殊目的机构(special purpose

  entities,SPEs)。如果金融中介即将破产,通过特殊目的工具进行的资产证券化对投资者更有好处,因为他们的资产池的利益在特殊目的工具中会得到比在资产负债表中更好的保护。

  金融中介对许多资产都进行了证券化。除了住房按揭贷款,银行也对汽车贷款、抵押信用卡、银行贷款以及飞机租赁进行证券化,它们仅仅是这种资产中的一小部分。这一类别的证券被称为资产支持证券。

  当金融中介对资产证券化时,它们常常对来自资产池的现金流创造出具有不同权利的各级证券,这被称为分级。这种分级是结构化的,所以一些级别的证券能够比其他级别的证券产生更可观的现金流。这种高级别证券拥有对来自资产池的现金流的第一优先权。由于给定资产池的总风险是不变的,低级别的证券承担了一个不成比例的资产池风险份额。从业者通常称最低级别的证券为有毒废物,因为它们具有很高的风险。将资产池分成不同级别的证券的复杂性导致这类证券难以估值。对这些证券的错误估值导致了始于2007年的金融危机。

  投资公司也通过投资资产池创造过手证券。例如交易所交易基金就是一种代表对基金持有证券和合约的所有权的资产支持证券。因为投资者可以在一次交易中买卖整个组合,所以他们将从证券化中获利。交易所交易基金常常在流动性很好的市场中交易以大量节约交易成本。创造交易所交易基金的投资公司(有时是套利者)也是金融中介,因为它们联系了基金的买方和组成基金投资组合资产的卖方。

  更广泛地说,所有把组合中的证券与合约转化为可分割的投资组合所有权的集合投资工具的创造者都是金融中介。这样,这些基金的投资者可以间接地投资于基金所持有的证券。他们从投资经理的专业管理和比自身可能持有的更加分散化的投资组合中受益。

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融跃老师

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